Высокая базовая ставка: экономический баланс или бремя для населения?
Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 18%. Экономист Руслан Султанов обсуждает, что снижение ставки может не совпадать с интересами большинства, так как это приводит к перераспределению выгод и рискам для экономики.
В конце апреля Национальный банк Казахстана принял решение сохранить базовую ставку на уровне 18 процентов годовых с коридором в плюс-минус один процентный пункт. Это решение вновь вызвало обсуждение о целесообразности её снижения. Экономист Руслан Султанов в своей колонке отмечает, что за спорами о ставке стоят не только макроэкономические аспекты, но и интересы различных групп.
На первый взгляд, снижение базовой ставки кажется логичным. Более доступные кредиты могут облегчить финансирование и снизить долговую нагрузку для некоторых экономических агентов, таких как заёмщики и компании с высокой долговой нагрузкой.
Однако экономическая политика редко бывает односторонней. Каждое решение связано с перераспределением выгод и издержек. Интересы различных групп могут не совпадать с интересами экономики в целом.
Снижение ставки — это не только более дешёвые кредиты, но и более дешёвые деньги в системе. При инфляции около 10,5 процента в апреле и 10,4 процента в мае, с прогнозом достичь 9,8 процента к концу года, существует риск усиления ценового давления. Это может негативно сказаться на покупательной способности населения, чьи доходы и сбережения номинированы в тенге.
Существует принципиальный разрыв: то, что для одних является стимулом, для других может стать источником потерь. Публичная риторика часто сглаживает этот конфликт, представляя снижение ставки как меру "в интересах экономики" или "в поддержку бизнеса и граждан". На самом деле это перераспределение ресурсов: от сберегателей к заёмщикам, от стабильности к стимулированию.
На данный момент пространство для смягчения политики ограничено. Формально инфляция замедляется, но её структура остаётся напряжённой:
- около 11,3 процента по продовольственным и непродовольственным товарам,
- около девяти процентов по услугам.
Некоторые факторы, такие как тарифы на жилищно-коммунальные услуги и цены на топливо, ранее сдерживались административно, но могут проявиться позже, особенно в осенний период. Ситуация на рынке ГСМ остаётся неопределённой, а рост стоимости топлива уже влияет на транспортные и логистические издержки, что сказывается на ценах.
Дополнительное давление создают государственные программы финансирования, поддерживающие спрос. В результате денежная политика может сдерживать инфляцию, тогда как фискальная политика частично усиливает её.
В такой конфигурации снижение ставки — это не просто стимулирующее решение, а выбор с очевидными рисками. Вся дискуссия о ставке подменяет собой более фундаментальный вопрос — вопрос качества экономической политики.
Влияние ставки на экономику
Ставка регулирует стоимость денег, но не создаёт экономику. Экономический рост определяется не процентной ставкой, а структурой стимулов. Даже при ожидаемом росте экономики на уровне 4,5–5,5 процента этот рост остаётся неравномерным и во многом зависит от государственных расходов и сырьевой конъюнктуры.
Предприниматель принимает решение инвестировать не только из-за более дешёвых кредитов, а когда понимает, что правила не изменятся в середине цикла, что регуляторная среда будет предсказуемой, а государственная политика — последовательной. Когда этого нет, возникает недоверие.
Недоверие — это самый дорогой фактор для экономики.
Когда реформы воспринимаются фрагментарно, бизнес начинает занимать выжидательную позицию. Инвестиции откладываются, горизонт планирования сокращается, а экономическая активность теряет импульс. Вопрос роста производительности и доходов упирается не в стоимость денег, а в качество институтов.
Даже текущая динамика курса показывает ограниченность денежного инструмента. При ставке около 18 процентов курс остаётся волатильным:
- прогнозы варьируются от 459,5 до 528,3 тенге за доллар,
- фактический курс в марте составил около 488,6 тенге.
Это означает, что ставка влияет на привлекательность активов, но не способна устранить фундаментальные источники нестабильности. Снижение ставки может дать краткосрочный эффект, поддерживая ликвидность и облегчая доступ к финансированию. Однако без структурных изменений этот эффект не трансформируется в устойчивый рост.
Существует риск подмены: отсутствие реформ может компенсироваться попытками стимулировать экономику через денежные инструменты. Это удобный, но ограниченный путь.
Настоящая экономическая политика — это не выбор между "снизить" или "оставить" ставку. Это работа с фундаментальными факторами: развитием отраслей, созданием конкурентной среды, снижением барьеров для бизнеса и формированием доверия.
Это политика, в которой предприниматель видит долгосрочную логику и готов инвестировать. Пока этот вопрос остаётся нерешённым, любые дискуссии о ставке будут носить вторичный характер.
- Можно снижать стоимость денег. Но если предприниматель не верит в стабильность правил, он не будет инвестировать.
- Можно расширять финансирование. Но если отсутствует предсказуемость, это приведёт не к росту, а к осторожности.
Поэтому базовая ставка не должна подменять собой экономическую повестку. Она может сделать деньги дешевле, но не способна создать доверие, запустить инвестиции и обеспечить устойчивый рост.
Важно помнить: за снижением ставки всегда стоят конкретные интересы, и не всегда они совпадают с интересами большинства.